綜評(píng)：2021年，中國(guó)建材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2736.83億元，同比增長(zhǎng)7.39%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)162.18億元，同比增長(zhǎng)29.1%。2021年，公司完成水泥優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入天山股份資產(chǎn)整合計(jì)劃，統(tǒng)籌基礎(chǔ)建材、新材料和工程服務(wù)三大板塊業(yè)務(wù)發(fā)展，各板塊營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增加，公司提質(zhì)增效取得明顯成果，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提高。

圖1、2：2021年中國(guó)建材營(yíng)收、歸母凈利穩(wěn)定增長(zhǎng)

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夯實(shí)水泥主業(yè)，營(yíng)收穩(wěn)步提升

中國(guó)建材旗下有水泥、混凝土、新材料和工程服務(wù)等業(yè)務(wù)，其中水泥板塊貢獻(xiàn)營(yíng)收接近一半。2021年，盡管公司水泥熟料銷(xiāo)售受行業(yè)需求下降影響有所下滑，但得益于售價(jià)提高，水泥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1350.99億元，同比增長(zhǎng)5.96%，混凝土業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入507.6億元，較同期小幅下降0.68%。除了基礎(chǔ)建材業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)外，公司新材料、工程服務(wù)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，并增長(zhǎng)較快。2021年，新材料、工程服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入452.58億元、380.63億元，分別比2020年增長(zhǎng)10.48%、12.75%，增幅均超兩位數(shù)，中國(guó)建材在夯實(shí)水泥主業(yè)的同時(shí)，加快新材料以及工程服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展，這為公司營(yíng)收貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)動(dòng)力，2021年公司實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2736.83億元，同比增長(zhǎng)7.39%。

圖3：2021年中國(guó)建材各業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收情況

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三費(fèi)費(fèi)用降低，增厚公司利潤(rùn)

2021年，中國(guó)建材歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)162.18億元，同比增長(zhǎng)29.1%，其中三費(fèi)費(fèi)用的下降，特別是管理費(fèi)用的減少對(duì)利潤(rùn)的提升貢獻(xiàn)明顯。2021年三費(fèi)費(fèi)率14.86%，較2020年下降1.76個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用比2020年下降18.19億元，對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)49.6%，管理費(fèi)用的持續(xù)下降體現(xiàn)了公司管理效能的提高，加厚了公司的利潤(rùn)。利潤(rùn)增加下公司其他盈利指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)，2021年公司每股收益1.92元，較2020年大幅提高29.23%，凈資產(chǎn)收益率16.88%，比2020年同期提升2.18個(gè)百分點(diǎn)。由于煤價(jià)上漲導(dǎo)致成本增加，公司2021年綜合毛利率23.88%，較2020年下降2.34個(gè)百分點(diǎn)。

表1：2019-2021年中國(guó)建材主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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水泥熟料銷(xiāo)量下降，銷(xiāo)售均價(jià)提高

2021年，公司銷(xiāo)售水泥熟料37253.2萬(wàn)噸，同比下降4.2%，平均銷(xiāo)售價(jià)格354.1元/噸，比2020年提高10.3%，得益于銷(xiāo)售價(jià)格的提高，水泥熟料銷(xiāo)售收入仍然實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)。除此之外，公司大力拓展骨料業(yè)務(wù)，并取得積極成效，2021年公司銷(xiāo)售骨料10381.8萬(wàn)噸，同比大增31.6%。

圖3、4：2021年中國(guó)建材水泥熟料銷(xiāo)量及銷(xiāo)售均價(jià) 

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千億并購(gòu)重組事件進(jìn)展

2021年12月，中國(guó)建材在北京總部舉行了水泥板塊業(yè)務(wù)整合大會(huì)。歷時(shí)一年三個(gè)月，中國(guó)建材終于把旗下主要水泥資產(chǎn)注入到上市公司天山水泥中，其中包括中聯(lián)水泥100%股權(quán)、南方水泥99.93%股權(quán)、西南水泥95.72%股權(quán)、中材水泥100%股權(quán)。這筆高達(dá)981億元的購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易，創(chuàng)造了A股歷史上交易規(guī)模之最。這次水泥板塊業(yè)務(wù)整合，是2016年中國(guó)建材集團(tuán)與中國(guó)中材集團(tuán)合并重組“三步走”規(guī)劃當(dāng)中的第三步，這一步完成后意味著中國(guó)建材將開(kāi)啟水泥行業(yè)新一輪的深度整合。

全年盈利展望

從外部看，公司持續(xù)推進(jìn)“水泥+”戰(zhàn)略，并向高端化、智能化綠色化轉(zhuǎn)型，并借助工程服務(wù)板塊在國(guó)外積極布局，推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程，同時(shí)做大骨料產(chǎn)業(yè)，2021年末中國(guó)建材熟料產(chǎn)能超2億噸，在未來(lái)有望拉動(dòng)水泥板塊營(yíng)收持續(xù)增加。從內(nèi)部看，公司加強(qiáng)價(jià)值管理，提升公司運(yùn)行效率，新天山成立后內(nèi)部協(xié)同性大大增強(qiáng)，未來(lái)公司管理費(fèi)用仍將繼續(xù)下降，利潤(rùn)基點(diǎn)持續(xù)增厚，長(zhǎng)期看好中國(guó)建材的成長(zhǎng)價(jià)值。（本文不構(gòu)成投資建議）