2024年一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體繼續(xù)延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)，GDP同比增長(zhǎng)5.3%，環(huán)比增長(zhǎng)1.6%。其中，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.5%,比2023年加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施同比增長(zhǎng)6.5%，房地產(chǎn)投資下降9.5%。受地產(chǎn)投資下降、基建重點(diǎn)工程項(xiàng)目開(kāi)工不足影響，水泥需求恢復(fù)程度較差，一季度全國(guó)水泥產(chǎn)量3.37億噸，同比下降16.28%。需求嚴(yán)重下滑加之市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，水泥價(jià)格低開(kāi)低走，持續(xù)探底，行業(yè)虧損面擴(kuò)大，一季度行業(yè)虧損額超過(guò)2016年，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力之大前所未有。

水泥大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)分析，目前滬深和香港共有18家水泥行業(yè)上市公司公布了一季度業(yè)績(jī)。

一、上市公司業(yè)績(jī)：營(yíng)收多數(shù)下滑 虧損企業(yè)超6成

2024年一季度18家上市公司業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)頹勢(shì)，多數(shù)營(yíng)業(yè)收入下降，超6成陷入虧損狀態(tài)，盈利企業(yè)中利潤(rùn)悉數(shù)下降。華新水泥、寧夏建材營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)，其中寧夏建材營(yíng)收增幅較大，同比達(dá)37.42%，這和其物流業(yè)務(wù)持續(xù)向好有關(guān)，物流運(yùn)輸業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)占比超50%，且不斷提高。剩余16家公司營(yíng)業(yè)收入均有下降，多數(shù)降幅較深，降幅超30%的有8家，其中西藏天路、山水水泥降幅更是在40%以上；龍頭海螺水泥、冀東水泥降幅均在30%~40%之間；中國(guó)建材、天山股份、塔牌集團(tuán)等企業(yè)降幅在16%~27%之間，處于中位水平；四川雙馬、華潤(rùn)建材科技以及尖峰集團(tuán)降幅較小，均在10%以內(nèi)，其中華潤(rùn)建材科技骨料和混凝土銷量大增，這在一定程度上對(duì)沖了水泥業(yè)務(wù)下滑。

從歸母凈利潤(rùn)上看，盈利公司有6家，虧損公司有12家。盈利公司有海螺水泥、華新水泥、塔牌集團(tuán)、上峰水泥、尖峰集團(tuán)和四川雙馬，盡管海螺水泥利潤(rùn)降幅超40%，但其利潤(rùn)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出其余5家之和，其余5家公司利潤(rùn)均出現(xiàn)不同幅度下降。虧損公司中，天山股份巨虧19.23億元，虧損額較去年同期擴(kuò)大56.21%；冀東水泥、山水水泥、亞泰集團(tuán)等北方公司分別虧損10.99億元、8.08億元、5.16億元，分別擴(kuò)大38.68%、43.73%、50.65%；亞洲水泥、萬(wàn)年青、青松建化、寧夏建材由盈轉(zhuǎn)虧，同比降幅較大；華潤(rùn)建材科技、西藏天路、福建水泥雖未盈利，但虧損額度有所縮小。

表1：2024年一季度18家水泥上市公司盈利情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、行業(yè)效益：虧損額創(chuàng)歷史之最

2024年一季度水泥需求恢復(fù)程度弱于預(yù)期，水泥價(jià)格繼續(xù)走低，盡管期間煤價(jià)有所下降，成本壓力減輕，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)覆蓋不了水泥價(jià)格下降。一季度，全行業(yè)虧損額在59億元左右，創(chuàng)下歷年一季度最大虧損額紀(jì)錄。

圖1：2024年一季度行業(yè)虧損額較大

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18家水泥上市公司中有11家銷售利潤(rùn)率超過(guò)行業(yè)平均水平，7家低于行業(yè)平均水平。銷售利潤(rùn)率超過(guò)行業(yè)平均水平的11家公司中，5家錄得正值，6家為負(fù)值。其中銷售利潤(rùn)率較高的前三家分別為塔牌集團(tuán)、海螺水泥和華新水泥，特別是塔牌集團(tuán)，一季度銷售利潤(rùn)率19.38%，高于行業(yè)24.54個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力較強(qiáng)；萬(wàn)年青、華潤(rùn)建材科技、中國(guó)建材、上峰水泥銷售利潤(rùn)雖然為負(fù)，但仍高于行業(yè)平均水平。亞泰集團(tuán)、山水水泥、冀東水泥、西藏天路、福建水泥等5家公司銷售利潤(rùn)率均低于-29%，盈利能力較差；亞洲水泥和天山股份銷售利潤(rùn)率分別是-8.01%、-13.93%，低于行業(yè)平均水平。

圖2：2024年一季度水泥上市公司銷售利潤(rùn)率排行榜

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三、盈利能力：價(jià)格跌幅較大 盈利多數(shù)下滑

18家上市公司中有6家凈資產(chǎn)收益率保持正值，12家為負(fù)。凈資產(chǎn)收益率為正值的公司中，僅有塔牌集團(tuán)超過(guò)1%，其余公司均偏低；西藏天路、華潤(rùn)建材科技凈資產(chǎn)收益率雖未轉(zhuǎn)正，但有所收窄；亞泰集團(tuán)虧損擴(kuò)大，凈資產(chǎn)收益率下跌5.8個(gè)百分點(diǎn)。

凈利率方面，僅有1家公司凈利率水平超過(guò)10%。塔牌集團(tuán)位居榜首（15.3%），海螺水泥、華新水泥、四川雙馬均超3%；華潤(rùn)建材科技擴(kuò)損縮小，凈利潤(rùn)較同期提升0.4個(gè)百分點(diǎn)；亞泰集團(tuán)、山水水泥虧損擴(kuò)大，凈利率分別較同期下降35.4、32.2個(gè)百分點(diǎn)。

從毛利率來(lái)看，上升和下降企業(yè)各占一半，部分企業(yè)出現(xiàn)負(fù)值。四川雙馬、亞泰集團(tuán)、塔牌集團(tuán)毛利率較高，均超24%,特別是四川雙馬毛利率超過(guò)50%，達(dá)到51.9%；四川雙馬、亞泰集團(tuán)毛利率提升幅度相對(duì)較高，分別較同期提升13.9、3.7個(gè)百分點(diǎn)；山水水泥毛利率降幅較大，比2023年同期下降12.5個(gè)百分點(diǎn)。

表2：2024年一季度水泥上市公司主要盈利指標(biāo)

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四、二季度盈利展望：同比降幅仍深 運(yùn)營(yíng)壓力較大

需求端看，4-5月份，地產(chǎn)弱勢(shì)下行，基建資金到位緩慢，需求延續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)；6月份行業(yè)步入傳統(tǒng)淡季，下游施工難有亮眼表現(xiàn)。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)二季度水泥需求較同期繼續(xù)下降，但降幅會(huì)出現(xiàn)明顯收窄。

效益上看，5月下旬受新國(guó)標(biāo)即將執(zhí)行以及煤價(jià)上漲等因素，多地水泥價(jià)格調(diào)漲，但受需求疲軟影響，價(jià)格缺乏連續(xù)大漲基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)均價(jià)仍是低于同期水平。盡管煤價(jià)較2023年二季度有所下降，但幅度有限，預(yù)計(jì)二季度行業(yè)利潤(rùn)降幅較大，企業(yè)仍面臨較大運(yùn)營(yíng)壓力。

圖3：預(yù)計(jì)二季度水泥行業(yè)利潤(rùn)仍將下降

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