金圓股份：水泥公司進(jìn)軍危廢處理 業(yè)績(jī)潛力較大的低估值轉(zhuǎn)型標(biāo)的
事件：
近日，公司公告擬以不低于發(fā)行價(jià)8.65 元/股的方式非公開發(fā)行不超過(guò)1.57 億股，募集資金總額不超過(guò)13.62 億元，用于收購(gòu)江西新金葉實(shí)業(yè)有限公司58%股權(quán)，以及3 個(gè)環(huán)保項(xiàng)目投資，另外償還部分貸款。
點(diǎn)評(píng)：
募資進(jìn)軍危廢。此次募集資金主要有以下五種用途：1）6.19 億元用于收購(gòu)江西新金葉公司58%股權(quán)，新金葉為江西省危廢處理龍頭企業(yè)，已經(jīng)具備 13 種危險(xiǎn)廢物處理資質(zhì)，經(jīng)核準(zhǔn)處置規(guī)模為17.75 萬(wàn)噸/年，新金葉承諾2016-2018 年度累計(jì)扣非凈利潤(rùn)不低于3.2 億元；2）1.49 億元投向含銅污泥及金屬表面處理污泥綜合利用項(xiàng)目（一期）。3）1.94 億元用于3 萬(wàn)噸/年危險(xiǎn)固廢處置項(xiàng)目。4）1.2 億元用于水泥窯協(xié)同處置工業(yè)廢棄物項(xiàng)目，主要是對(duì)子公司青海宏揚(yáng)現(xiàn)有日產(chǎn)4000噸產(chǎn)線進(jìn)行改造。5）2.8 億元用于償還銀行貸款。我們認(rèn)為公司審時(shí)度勢(shì)，加快環(huán)保產(chǎn)業(yè)布局，未來(lái)有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
水泥業(yè)務(wù)享獨(dú)特區(qū)域優(yōu)勢(shì)。2016 年上半年公司營(yíng)收8.48 億元同比增長(zhǎng)60.05%，歸母凈利0.80 億元同比增長(zhǎng)595.58%。公司積極拓展西藏市場(chǎng)，使得西藏地區(qū)銷售收入和利潤(rùn)大幅增加。
收購(gòu)與剝離，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。公司15 年通過(guò)收購(gòu)青海博友、民和建鑫、互助淵隆、青海宏信、青海威遠(yuǎn)五家混凝土企業(yè)，積極延伸水泥產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)出售太原金圓和朔州金圓兩家虧損企業(yè)。
估值與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司16-18 年的收入分別是19.99、41.95、52.92億元，歸母凈利為3.38、4.80、5.41 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 為0.56、0.64、0.72 元（定增17 年完成）。水泥板塊今年整體顯弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，與危廢新業(yè)務(wù)協(xié)同助推業(yè)績(jī)向上拐點(diǎn)。堅(jiān)定看好，“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。
編輯：張敏
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